普通投资者在股市中稳定获利的核心逻辑 — 深度研究报告

## 引言 在股票二级市场中实现**长期稳定盈利**一直是普通投资者追求的目标。但现实中，绝大多数散户难以持续赚钱，只有极少数人能够长期胜出。这背后蕴含着怎样的深层逻辑？本报告将深入探讨股市赚钱的本质规律，而非流于表面的技巧或大众认知。我们聚焦以下关键维度展开分析：可验证的实操盈利逻辑、股市长期不变的结构性机制、人性与市场行为的深层联系、长期盈利者与亏损者的本质差异，以及所谓“市场规律”的存在与否。通过梳理研究和实践经验，我们提炼出7条核心洞见，每一条均有充分的逻辑推演和实操映射价值。 ## 核心洞见 1. **建立可持续的交易优势（Edge）是稳定盈利的核心** – 想在竞争激烈的市场中长期获利，投资者必须拥有“胜算”（edge），即正的期望收益策略。这意味着所采用的交易方法在统计上**胜率与盈亏比综合后为正**，能够经受大量交易的考验。没有优势就意味着劣势，因为市场不是慈善场，交易没有优势无异于赌博。例如，一套经过历史和数据验证的交易系统（无论是基于基本面价值低估、趋势跟随，还是量化套利）能提供正期望值，才可能带来持续盈利。投资者应当**识别并培养属于自己的优势领域**：这可能是对企业基本面有独到见解，或在某些技术形态上有统计优势，亦或是信息获取快人一步。总之，**盈利的本质在于找到他人未充分利用的机会**，凭借信息、分析或认知上的优势获得超额收益；否则就只能充当市场中的“贡献者”。正如研究所指出的：如果没有具备优势的系统，那么你只是在赌输赢，而且概率对你不利。因此，每位投资者都应审视自己的交易策略是否真正具有正期望值，否则需停止盲目交易，先去打造和验证有优势的策略模型。 2. **风险控制与资金管理：先求生存才能持续盈利** – 稳定获利的**基石在于严格的风险管理**，包括控制每笔交易的亏损幅度、合理分散和仓位管理。金融市场充满不确定性和波动，即使有正期望策略也会经历随机的亏损序列，**若不控制风险，短期巨亏足以让人出局，无法等到优势发挥**。顶尖交易者普遍奉行“每次交易先考虑亏损多少”的原则，例如设置止损来限定单笔损失，避免一次错误判断就毁掉多年积累。实证研究强调仓位规模适配心理承受能力的重要性：仓位过大不仅放大损失风险，还会因恐惧贪婪情绪干扰决策。**避免破产风险**是首要目标，只有在保住本金、活过坏行情后，才有机会享受正期望策略在长期兑现收益。实践中，这意味着控制单笔交易风险在资本的很小比例（如1-2%）、不要满仓梭哈单一股票，以及在出现连续亏损时适当收手调整。**“交易是一场马拉松，而非短跑”**，唯有严格风控、保存实力，才能穿越牛熊周期、稳定复利增长。成功者与失败者在此分野：前者宁可错过机会也要防范灭顶亏损，后者往往贪图一击致富而暴露于巨大的风险中。 3. **流动性、波动性与信息不对称：股市恒久不变的结构性规律** – 股票市场中有一些**长期存在的机制性特征**，塑造了价格波动的基本环境，也为盈利提供了前提条件。首先，**流动性**决定交易的顺畅程度和价格稳定性：当市场高度有**流动性**时，大额买卖对价格影响小，波动较平稳；反之在流动性低的市场里，哪怕小额交易也能引发剧烈波动。这解释了为何小盘冷门股常涨跌幅巨大——缺乏买卖盘缓冲。此外，极端行情下流动性会突然消失（买盘枯竭或卖盘挂零），导致闪崩或暴涨，这种现象在不同年代一再重演。其次，**波动性分布具有肥尾和集聚特征**：股价回报并非服从正态分布，而是“肥尾分布”，意味着**极端涨跌发生的概率远高于常态**。历史上金融危机时的暴跌就是典型例证。并且波动性往往**集簇出现**，平静时期和剧烈波动时期交替，这正是市场固有规律——“**风平浪静中孕育惊涛骇浪**”。因此，投资者需预期并管理极端风险（如设置熔断/止损应对“黑天鹅”事件），不能假定市场波动永远温和。最后，**信息不对称**长期存在：市场参与者中总有一部分掌握他人所未知的信息或见解。例如公司内部人往往比公众更早知晓利好利空，并据此交易获得超额收益——研究发现内部人士经常能提前买入公司股票然后收益于后续上涨，或在坏消息前抛售以避免损失。这种信息优势使得市场价格在消息公布前已有所反应，普通投资者若盲目追随新闻容易处于劣势。总体而言，这些结构性规律虽然无法直接教人获利，但**深刻影响策略成效和风险**：明智的交易者会选择流动性充足的品种以降低交易成本和滑点风险；会根据波动周期调整仓位（波动高时收缩，波动低时适度放大）以适应环境；会意识到自己在信息上的劣势，从而**避开与消息灵通者硬碰硬的短线博弈**，转而寻找信息不对称较小的领域（例如基本面长期价值投资，或利用公开信息的深度研究形成认知优势）。**这些市场结构常年如是，理解并顺应它们是长期生存盈利的基本前提**。 4. **市场行为与人性认知：贪婪与恐惧驱动价格周期** – 股市的波动表面上由消息、业绩等因素引起，但深层**驱动力往往来源于人性中的贪婪与恐惧**这两大情绪周期。人类心理在群体环境下会产生典型的**非理性行为偏差**：例如，投资者常常在行情大涨时过度乐观（害怕错过继续上涨的利润），从而追高买入；在市场暴跌时又因恐慌而过度悲观，杀跌斩仓。这种**从众心理和情绪放大**导致市场出现趋势追逐和超调现象：上涨时过度上涨，泡沫化；下跌时过度下跌，甚至引发崩盘。行为金融研究大量证实了这一点——人们倾向于**追逐过往表现**、进行情绪化的时机择选，结果往往是高买低卖，损害长期收益。**信息不对称加剧了这一点**：没有优势信息的散户更容易将价格涨跌当作讯号跟风操作，强化了市场的情绪波动。这种集体行为本身又会塑造市场规律，例如“**恐慌-贪婪周期**”：当大多数人贪婪时（乐观加仓），往往接近阶段性顶部；当大多数人恐惧时（绝望斩仓），往往接近底部。逆向投资者据此获得良机——正如巴菲特的名言所倡导的，要在别人贪婪时恐惧、在别人恐惧时贪婪。这背后正是利用大众情绪的周期反转。本质上，**市场是人性的镜子**：认清人类认知弱点（如过度自信、损失厌恶、锚定效应等）如何影响投资决策，有助于理解许多市场异常现象（如交易量在重大消息后剧增但方向错判、投资者长期跑输所投资基金的平均回报等）。例如，美国Dalbar的多年研究发现，**多数投资者由于不恰当的时机进出，实际收益率远低于市场平均**；那些能够坚持长期策略、不被短期波动干扰的投资者显著跑赢那些情绪化操作的人。因此，要在市场获利，投资者必须**跳出大众情绪的支配**：既不能在狂热时盲目追加风险，也不能在低谷时丧失理性割肉。深刻领会市场行为背后的人性规律并加以自控，是持续盈利的必要条件。 5. **大多数投资者长期亏损的原因：行为误区与认知弱点** – **为何股市中“七亏二平一赚”会成为常态？**究其根源，多数人亏钱并非偶然，而是源自一系列典型误区和弱点的叠加。首先，**缺乏系统的方法论**：很多散户没有成熟的交易策略和纪律，操作随意冲动。这导致他们追涨杀跌，**频繁交易**却无胜算可言，光手续费和冲动交易就让账户持续受损。其次，**人性的弱点使多数人做出相似的错误决策**：常见的比如**贪小利而忘大患**（有小盈利就急于卖出，错失后续涨幅；反之被套后死扛不止损，造成更大亏损），以及**过度自信**（在牛市赚了钱就误以为自己技艺高超，加大赌注，结果市场稍有风吹草动就损失惨重）。再次，**信息劣势与认知偏差**让普通投资者处于下风：他们往往听信小道消息或坊间传言高位接盘，或盲从媒体热炒题材，而对真正影响股价的深层因素缺乏研究判断。这种\*\*“消息市”心态**导致多数人沦为被收割的对象。另外，**风险管理缺失**也是亏损主因：不少人满仓重仓押注单一股票或概念，一旦判断失误便元气大伤，无法东山再起。相比之下，长期盈利的少数人往往严控仓位和损失，多数散户则抱着侥幸心理孤注一掷，迟早遭遇不可承受之回撤。研究数据也揭示了**财富在多数人与少数人之间的转移现象\*\*：一项对数千万中国A股账户的实证研究发现，在一轮牛市中，**最底层85%的小散户合计亏损了28%资产，损失的数千亿元财富几乎都转移到了顶层0.5%的少数“牛散”手中**。而这些亏损很大程度上源于行为差异：小散户倾向于牛市末期跟风涌入、熊市初期恐慌出逃；相反，少数高手提前埋伏于低位并在高位果断离场，将股票卖给最后冲进场的群众。简言之，**多数人长期无法赚钱是因为他们反复掉入同样的陷阱**：追逐热点、情绪化交易、缺乏纪律、漠视风险。这些弱点被市场毫不留情地惩罚。要打破这种宿命，投资者必须正视自身常见误区，进行观念和策略的升级，否则难免继续成为“大多数亏损者”中的一员。 6. **持续获利者的共通特质：纪律、独立与不断学习** – 长期成功的投资者虽然策略各异（有人侧重基本面价值投资，有人专精短线交易或量化套利），但在**理念和行为上有一些共性**值得借鉴。首先是**铁的纪律**。无论市场状况如何，他们都能严格执行既定交易计划，不被情绪冲击所左右。当盈利时不贪婪冒进，亏损时果断止损。他们深知纪律胜于预测，正所谓“**计划交易，交易计划**”。第二是**风险意识**浓厚和卓越的**资金管理能力**。成功者无不重视保住本金，对每笔交易的风险敞口了然于心，绝不为了追求暴利去冒不必要的险。他们通常会设定合理的收益目标和止损线，宁可错过机会也不贸然违反风险准则。第三，**独立思考**和**自省能力**。卓越交易者往往不人云亦云，更看重自主研究和判断。他们能克服从众心理，有勇气在大众悲观时逆向买入、有耐心在大众狂热时保持谨慎。同时，他们善于总结经验，持续审视自己的优劣势并改进策略，在犯错时敢于承认纠正，而非文过饰非。第四，**耐心与等待**。多数成功者明白“**等待是投资的王道**”，不会因为市场暂时没有机会就贸然出手，更不会在不确定性高的时候强行交易。他们像狙击手般等待高概率的猎物出现，一旦条件满足才会重拳出击。这种耐心使他们避免了多数人因为焦躁频繁操作而产生的累积损失。第五，**灵活适应**。尽管他们遵循既定策略，但当市场环境发生显著变化时（比如基本面趋势扭转或模型失效），他们愿意承认环境已变并适时调整策略。这种平衡在于：既有坚持原则的恒心，又有与时俱进的变通。第六，**持续学习**的态度。金融市场动态万千，成功者无不保持学习热情，跟踪新知识、新工具，不断提升认知水平和技能，以便在新的竞争环境中仍保持优势。正因为具备上述这些素质，长期赢家才能**超越人性的弱点**，在市场涨落中始终执行正确的行为准则。例如，芝商所总结的成功交易者共同点包括：专注投入、冷静自控、务实设定目标、耐心不追高、灵活应变等。这些品质使他们能比他人更有效地利用市场机遇、回避风险陷阱。对于普通投资者来说，要提高胜率，就应有意识地培养这些优良习惯和心态，用纪律约束自己，用学习武装自己，向那些长期盈利者看齐。 7. **关于“市场规律”的思考：恒定的原则 vs. 永无止境的变化** – 市场中究竟是否存在放之四海而皆准的“规律”？这个问题的答案既是肯定的，又是否定的。一方面，股市没有**简单稳赚的公式**或永远有效的固定模式。若真有人人可复制的稳赚方法，那么随着更多人效仿，竞争会迅速抹平其利润。一些曾风靡一时的策略（如某种技术指标黄金交叉信号）往往失效于大众蜂拥而至之后。因此，投资者切忌迷信任何“圣杯”策略，认为找到了稳赚不赔的秘诀。**成功没有捷径，唯有不断适应**。正如有交易箴言所言：“市场永远在变，你也需随机应变。”另一方面，虽然具体的盈利手法会随时代和环境迁移而变化，但**市场背后存在一些恒久不变的原理**，这些可视为“元规律”。首先，**人性使历史不断重演**：由于恐惧和贪婪永存，羊群效应永存，市场泡沫和崩盘循环就永远存在，正所谓“没有新鲜事，华尔街本质从未改变，因为人性从未改变”。这意味着熟悉历史的投资者在面对新局面时往往更有洞察力，因为他知道将在人性驱动下发生什么。其次，**价格终归围绕价值波动**：短期看股票是投票机，受情绪主导；但长期看是称重机，决定于企业盈利等基本面。这也是为什么价值投资在漫长周期中有效——因为真实价值迟早会反映到价格上去。第三，**风险与收益相伴**：高回报必然对应高风险，这是金融铁律。任何许诺低风险高收益的策略都值得怀疑。真正成功者不是消除风险，而是管理风险，以获取与之相称的收益。第四，**市场具有周期性**：经济和盈利有周期、利率有周期，人性的情绪也周期循环，因而牛市熊市此消彼长是常态。“盛极必衰，否极泰来”在股市体现为景气高涨时泡沫渐生，低谷萧条时孕育机会。理解周期可以让投资者在大势上顺势而为，而非逆水行舟。最后，**复利与长期主义**是一条黄金规律：股票市场整体而言长期向上（反映社会财富增长），因此坚持长期投资优秀企业或指数的投资者，多数能分享经济成长的成果；但很多人无法遵循这一规律，在中途因短视和恐慌而放弃，结果错失复利魔力。这再次印证了投资结果取决于投资者行为而非市场本身。归结来说，**市场没有永远有效的具体策略，但有永恒的逻辑和规律**：敬畏风险、顺应人性周期、价值为锚、长期定力等等。这些原则如同航海的星辰，指引投资者在变化莫测的行情中校正航向。当我们问“市场规律”是否存在时，也许应该把眼光放长远——**变化的是短期模式，不变的是底层人性与经济规律**。只有牢牢把握这些恒定的原理，并根据时代变化不断调整策略，投资者才能在股市长期立于不败之地。 ## 结语 普通投资者在股市中稳定获利绝非依赖某几条技巧或运气，而是建立在对**市场本质和自身人性的深刻理解**之上。本报告的分析表明：持续盈利者往往拥有经验证的交易优势、严明的风险控制、对市场结构和人性的洞察，以及不同于大众的心态与行为模式。这些核心逻辑和规律才是穿越时间检验的制胜之道。相反，缺乏优势、无视结构规律、被情绪左右的投资行为，注定导致大多数人长期亏损的结局。幸运的是，市场尽管复杂多变，其背后的规律并非不可认知。对于每一位渴望进步的投资者而言，最重要的是以开放理性的态度不断学习、检视和优化自己的方法论，在实践中验证所遵循的逻辑是否真正有效。**当纪律、认知和策略三者结合产生合力，稳定盈利也就水到渠成**。希望本报告提炼的诸条洞见，能够为投资者揭示股市赚钱的本质，帮助大家少走弯路，在充满机会与风险的市场中制定更有胜算的行动方案。稳健前行，理性致胜，这是每一个普通投资者都可以努力的方向。 **参考文献：** * 【11】腾讯新闻. *《交易很难！直到我理解了这三件事，才恍然大悟》*. 2024-07-11 * 【12】腾讯新闻. *同上*. * 【33】Bookmap博客. *《Trading in Low vs High Liquidity Markets》*. * 【27】ArXiv预印本. *《Fat tails in financial return distributions revisited》*. * 【26】2iQ Research博客. *《Profiting From Insider Transactions – Review of Research》*. * 【36】Index Fund Advisors研究. *《Dalbar QAIB 2024: Investors are Still Their Own Worst Enemies》*. * 【31】虎嗅网. *《牛市来了，但还是劝你小心》*（节选自施东辉等研究） * 【20】芝商所教育资料. *《成功交易者具备的素质》*. * 【23】埃德温·勒菲弗. *《股票大作手回忆录》*.（丁圣元译本）